德邦证券：俄乌冲突不会改变A股走势

中新经纬2月28日电 德邦证券吴凯达团队发布研报称，俄乌冲突升级，局部地缘政治冲突短期扰乱股市，利好避险——避险资产国债、原油和美元，但不改变A股走势。事件的影响正在酝酿反攻机会。

回顾这次地缘政治冲突的时间点，2021年底，俄罗斯要求北约承诺排除进一步东扩和乌克兰加入北约的可能性，而北约则表示从未承诺不扩大，以及乌克兰局势顿时升温。 2月22日，普京签署命令，承认乌克兰东部的“顿涅茨克人民共和国”和“卢甘斯克人民共和国”； 2月24日，普京决定在顿巴斯地区开展军事行动，俄乌危机升级为俄乌军事冲突； 2月26日，美国、欧盟、英国和加拿大发表联合声明，宣布将禁止部分俄罗斯银行使用SWIFT国际结算系统。

研究报告指出，局部地缘政治冲突对主要资产类别的整体走势影响不大，在战争爆发前后约一个月左右抑制风险偏好俄乌冲突对中国股市的影响，利空股市，利好避险-避险资产，例如政府债券、原油和美元。然而，对2000年后全球六大地缘政治冲突的统计发现：地缘政治冲突在疫情爆发前后对股市有一定影响，但从长期来看，地缘政治冲突难以影响股市走势；战争爆发前后，作为避险资产的国债收益率普遍下跌；战争爆发后俄乌冲突对中国股市的影响，避险情绪上升导致原油价格普遍上涨，上涨时间一般为10-20天。

俄乌冲突对中国经济有何影响？ A股将如何解读？

研究报告认为，在经济方面，中国对俄乌进出口的依赖程度较低，俄乌冲突对中国经济的直接负面影响可能较小。从对外贸易来看，中国对俄罗斯和乌克兰的依存度较低。截至2021年12月，中国对俄罗斯和乌克兰的出口分别仅占2.39%和0.3%。 ，中国对俄罗斯和乌克兰的进口分别仅占3.38%和0.4%。

研究报告指出，对于A股而言，短期内风险偏好将受到抑制，但地缘政治冲突对我国国内经济影响不大，稳增长政策持续推进有望改善市场预期。回到上升趋势。

此外，地缘政治冲突有五个短期受益行业：1、石油服务和石油运输（大宗商品价格走强，行业周期处于自下而上阶段）；加钾订单设定年度经济走势）； 3、半导体材料&功率半导体（稀有金属、供气扰动加剧，原材料涨价有望传导至制造端，此前英飞凌已发布公告酝酿涨价）；4、食品和农产品（重要粮食出口国供应不确定性增加，供需失衡推动价格上涨）；5、银行（短期地缘政治冲突中胜率最高的行业）。

对于俄乌冲突可能的演变趋势，研究报告认为主要有以下三种情况：

1、俄罗斯有一个快速解决方案，双方将进行外交谈判，和平解决。同时，SWIFT制裁范围不涉及能源和食品，市场避险情绪会减弱，风险资产将逐步走出震荡区间。

2、俄乌冲突陷入僵局，战争持续数月。与此同时，欧美国家纷纷采用SWIFT对俄罗斯进行制裁，但SWIFT制裁范围不涉及能源和食品。随后的战争总体趋势与2014年的乌克兰危机类似。在这种情况下，市场不时出现扰动，风险资产短期内承压。

3、俄罗斯和乌克兰的冲突已经陷入僵局。同时，如果俄罗斯退出SWIFT，短期内市场将受到较大冲击，大宗商品、黄金等将迎来配置机会。

（本文观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。）